Luxus und Gewinne: Welche Perspektiven sieht Carmignac?

Die Umsätze der Modeunternehmen schwanken in den letzten Monaten aufgrund der geopolitischen Lage, der Konsumkrise und des Wetters. Wie wird es aber in den nächsten Monaten weitergehen und was ist vor allem von den Märkten zu erwarten? Laut Kevin Thozet, Mitglied des Anlageausschusses von Carmignac, einer unabhängigen, familiengeführten europäischen Investmentgesellschaft, deren Kapital sich vollständig im Besitz der Familie und der Mitarbeitenden befindet, zeigen die Märkte trotz der derzeitigen Unsicherheit auf Rekordniveau eine bemerkenswerte Effizienz. „Ein fallendes Messer zu fangen ist nie einfach: Deshalb ist es entscheidend, auf Aktien mit hohen und regelmäßigen Wachstumsaussichten zu setzen, die tendenziell besser abschneiden, wenn es zu einem moderaten Abschwung kommt“, betont Thozet.

2021, inmitten des Booms der Märkte nach Covid und der Erholung des Wirtschaftswachstums, befand sich der Luxussektor in voller Expansion. Heute sind die Aktienkurse im Jahresvergleich um durchschnittlich zehn Prozent gesunken.

„Angesichts der inzwischen historischen Höchststände an Unsicherheit und der Befürchtungen, dass die stagflationäre Natur der US-Politik in eine deutliche Rezession münden könnte, deuten beide Extreme des Konsumbereichs darauf hin, dass der Rezessionsdruck zunimmt. Da sich die Realwirtschaft auf weitere Schwierigkeiten einstellt, könnten globale Aktieninvestor:innen, die in dieser Berichtssaison nach einer Gelegenheit suchen, angesichts der jüngsten Schwäche des Sektors, sowohl absolut als auch relativ, Luxusaktien in Betracht ziehen“, präzisiert Thozet.

Eine Bewertung der relativen Entwicklung des Tageskurses der Walmart-Aktie – die Referenz im Konsumgütersektor in den Vereinigten Staaten – im Vergleich Luxusgüterunternehmen und einer Rezessionsperiode in den USA zeigt, dass Konsumgüter historisch gesehen tendenziell eine bessere Performance erzielen, wenn der Konjunkturzyklus von einer Expansionsphase in eine Hoch- oder Kontraktionsphase übergeht. Laut dem Experten von Carmignac kann der Blick auf einzelne Aktien in einem makroökonomischen und geopolitischen Kontext, der schwer zu entschlüsseln ist, interessante Einblicke bieten.

„LVMH war das erste Unternehmen im Luxussektor, das die Quartalsergebnisse veröffentlichte, die unter den Erwartungen lagen“, erklärt Thozet. „Nach den Konsensprognosen sollte der Geschäftsbereich Mode und Lederwaren des Konzerns im ersten Quartal ein stabiles organisches Wachstum verzeichnen. Die Realität sah ganz anders aus, insbesondere im Bereich der High-End-Mode und Lederwaren, aufgrund des Rückgangs der Konsument:innen in den USA, Japan und in geringerem Umfang auch in China. Dieser Faktor kam dann noch zu einer starken Verschlechterung der Marken mit niedrigeren Durchschnittspreisen und geringerer Preissetzungsmacht hinzu“, so der Experte, der hinzufügte, dass die Hoffnungen auf eine Erholung der Aktie in der zweiten Jahreshälfte über das erste Quartal hinaus hoch sind.

Der Luxuskonzern LVMH verzeichnete einen Umsatzrückgang von zwei Prozent und belief sich im ersten Quartal 2025 auf 20,3 Milliarden Euro. Laut dem Konsens wachsen die Gewinne mit einer Rate von zwölf Prozent gegenüber dem Rückgang von drei Prozent im Jahresvergleich, der im ersten Quartal verzeichnet wurde, so die Expert:innen von Carmignac.

„Aber dieses Szenario erscheint angesichts des derzeitigen organischen Umsatzwachstums immer weniger wahrscheinlich. Darüber hinaus belasten die negativen Auswirkungen auf den Wohlstand, die stagflationäre Natur der Politik vom US-Präsidenten Donald Trump und die Abschwächung des US-Dollars die Aussichten des Unternehmens. Wir sind der Ansicht, dass ein immer größeres Risiko für das Kalenderjahr besteht, dass die Umsätze ein flaches oder sehr niedriges einstelliges Wachstum verzeichnen werden“, fügte Thozet hinzu.

Gleichzeitig könnte LVMH die Kosten senken, insbesondere die Marketingkosten, aber die Realität ist, dass die Auswirkungen begrenzt wären. Die Personal- und Mietkosten machen etwa zwei Drittel der gesamten betrieblichen Aufwendungen aus und – mit Ausnahme von Asien – sind letztere nicht an die Einnahmen gekoppelt. Entlassungen gehören nicht zur Kultur eines Familienunternehmens, insbesondere angesichts der Bedeutung, die der Aus- und Weiterbildung der Mitarbeitenden beigemessen wird. Angesichts der Kostenstruktur des Unternehmens werden sich die wenig brillanten Einnahmen daher weitgehend auf die Gewinne auswirken, sagt Thozet

Aber nicht alle Luxusaktien sind gleich. Was wird mit Hermès passieren? Während der Sektor im Jahr 2024 Anzeichen von Schwäche zeigte, gelang es Hermès, den Trend umzukehren und deutlich bessere Ergebnisse zu erzielen, mit einem Anstieg des Jahresumsatzes um 13 Prozent, ein ähnliches Tempo wie in den letzten zehn Jahren. Aber auch das könnte nicht ausreichen, um die Erwartungen zu erfüllen.

„Hermès hat das Ziel selten verfehlt – nur einmal in den letzten sechs Jahren –, aber nach einem außergewöhnlichen vierten Quartal 2024 und einer Phase extrem hoher und äußerst schwer zu befriedigender Nachfrage dürften die Lagerbestände gesunken sein“, so Thozet.

In den ersten drei Monaten des laufenden Geschäftsjahres blieb der Luxusanbieter trotz eines Umsatzwachstums von 8,5 Prozent auf 4,13 Milliarden hinter den Erwartungen zurück.

„Der wichtigste positive Aspekt für den Hersteller der Birkin-Taschen ist die übliche jährliche Preiserhöhung – etwa acht Prozent auf globaler Basis. Infolgedessen wird der Fokus eher auf der sequenziellen Entwicklung der Einnahmen liegen, als auf den Zahlen auf Jahres- oder Quartalsbasis: Das erste Quartal 2025 dürfte über dem vierten Quartal 2024 liegen. Dies dürfte eher eine Ausnahme als die Regel für den Sektor sein. Aber es gibt nicht viel Grund zur Freude, da dies in Bezug auf das Volumen einer flachen oder negativen Entwicklung im Laufe des Quartals entspricht.“

Sicher, man kann auf einen positiven Frühling hoffen, vielleicht dank konsumorientierter Konjunkturmaßnahmen in China oder einer „Phase der Schwäche“ der Verlangsamung in den Vereinigten Staaten.

„Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Hermès dank eines Wachstums, das eher von der Angebots- als von der Nachfrageseite getragen wird, besser abschneiden dürfte als die Wettbewerber:innen. Aber mit Blick auf das Gesamtbild ist es kurzfristig schwierig, für den Sektor als Ganzes optimistisch zu sein.

Was das andere Segment des Konsumbereichs, die Güter des täglichen Bedarfs, betrifft, so kann der Luxussektor als Warnung für diejenigen dienen, die sich fragen, wie sie das Risiko des Portfolios in Bezug auf den Markt verringern können.

„Viele Investor:innen haben versucht, auf Luxusaktien zu setzen, da sie eine potenzielle Erholung der Gewinne sahen, da der Sektor mit dem 25-fachen der Forward-Gewinne gehandelt wurde. Aber das Verfolgen von Aktien des Basiskonsumgütersektors, wie Walmart, die dank ihres defensiven Profils mit mehr als dem 30-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt werden, könnte sich als ebenso riskant erweisen“, schließt Thozet und betont, dass es entscheidend ist, auf Aktien mit hohen und regelmäßigen Wachstumsaussichten zu setzen, die tendenziell besser abschneiden, wenn es zu einem moderaten Abschwung kommt.

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