Adieu DFS, bonjour Sephora: Eine Analyse des Geschäftsjahres 2025 von LVMH

Der französische Luxusgüterkonzern LVMH hat das Geschäftsjahr 2025 mit einer ernüchternden Bilanz abgeschlossen. Nach der Euphorie der Jahre nach der Pandemie verzeichnet die Gruppe von Bernard Arnault einen Umsatz von 80,8 Milliarden Euro. Dies entspricht einem Rückgang um fünf Prozent auf Basis der am Dienstag veröffentlichten Zahlen.

Dieser nominelle Rückgang wird maßgeblich durch Wechselkursschwankungen verstärkt, insbesondere durch die Schwäche des US-Dollars und des Yens gegenüber dem Euro. Die organischen Resultate zeigten sich widerstandsfähiger mit einem leichten Rückgang von einem Prozent auf flächen- und währungsbereinigter Basis. Der um Sondereffekte bereinigte operative Gewinn folgt diesem Trend und beläuft sich auf 17,7 Milliarden Euro, was einem Rückgang um neun Prozent entspricht.

Rentabilität unter dem Einfluss von Wechselkursschwankungen

Das bereinigte Betriebsergebnis ist ein wichtiger Indikator für die tatsächliche Leistung. Es war stark von der Währungsvolatilität betroffen, was zu einem negativen Effekt von 1,06 Milliarden Euro führte. Dieses Phänomen, zusammen mit dem leichten Rückgang der organischen Umsätze, erklärt die Verringerung der operativen Marge. Sie liegt nun bei 22 Prozent, verglichen mit 26,5 Prozent vor zwei Jahren.

Dieser Rückgang verdeutlicht einen „Schereneffekt“. Dabei treffen die Fixkosten eines Netzwerks von über 6.200 Boutiquen eine auf eine weniger dynamische Umsatzbasis. Dies zwingt den Konzern zu einer strengeren Steuerung seiner Investitionen.

Anhaltende Nachfrageschwäche in China

Die zentrale Säule des Konzerns, die Sparte Mode und Lederwaren, bleibt von diesem Zykluswechsel nicht verschont. Die Umsätze sanken um acht Prozent. Obwohl sich die operative Marge auf einem bemerkenswerten Niveau von 35 Prozent hält, ging das Ergebnis der Sparte um 13 Prozent zurück.

Diese Entwicklung spiegelt die Fragilität der Region Asien (ohne Japan) wider. Ihr Anteil am Gesamtumsatz ist in zwei Jahren von 31 Prozent auf 26 Prozent gesunken. Die Widerstandsfähigkeit von Loro Piana hilft zwar, die Verluste zu begrenzen. Dennoch zwingt die nachlassende Konsumfreude auf dem chinesischen Festland dazu, die Abhängigkeit von diesem Volumenmarkt für Häuser wie Louis Vuitton oder Dior zu überdenken.

Probleme bei Wein und Spirituosen

Der Bereich Weine und Spirituosen ist der dringendste Beobachtungspunkt. Das operative Ergebnis brach im Laufe des Jahres um 25 Prozent ein. Neben den zollrechtlichen Spannungen bei Cognac in den USA und China steht der Konzern vor einem tiefgreifenden gesellschaftlichen Wandel.

Der weltweite Weinkonsum ist auf den niedrigsten Stand seit 1996 gefallen. Allein im Jahr 2023 sank er um 2,6 Prozent, so die Internationale Organisation für Rebe und Wein. Angesichts dieses grundlegenden Trends muss LVMH seine Konsumanlässe neu erfinden. Der Trend ist geprägt von einem relativen Desinteresse an Rotweinen und dem Aufkommen eines „alkoholfreien“ oder gelegentlicheren Lebensstils.

Der Rückgang der Champagner-Mengen auf unter 61 Millionen Flaschen zeigt, dass selbst das Prestigesegment nicht mehr völlig von den Realitäten der öffentlichen Gesundheit abgekoppelt ist. Die Herausforderung für den Konzern besteht nun darin, diese Nüchternheit durch eine radikale Aufwertung des Angebots zu begleiten. Zudem muss eine Diversifizierung hin zu Spirituosen erfolgen, die den neuen Konsumgewohnheiten und dem sich wandelnden Geschmack entsprechen.

Einzelhandelssparte bleibt Wachstumstreiber

Im Gegensatz zu diesem Trend erweist sich die Einzelhandelssparte „Selective Retailing“ als wichtigster Wachstumstreiber. Sein laufendes Betriebsergebnis stieg um 28 Prozent. Diese Leistung beruht auf einer zweigleisigen Strategie.

Einerseits bestätigt Sephora seinen Status als nachhaltiger Wachstumsmotor. Durch die Gewinnung einer jüngeren Kundschaft über exklusive Markteinführungen wie die Marke Rhode gewinnt die Kette Marktanteile. Zudem verbessert sie ihre Margen dank einer effektiven Omnichannel-Strategie.

Andererseits profitierte die Sparte sicherlich von einer drastischen Politik der „Rationalisierung“ bei den DFS-Aktivitäten, also den Duty-Free-Geschäften. Solche energische Kostensenkung werden oft durchgeführt, um eine Bilanz vor einem Verkauf zu sanieren. Sie ermöglichte es dem Konzern, optimierte Rentabilitätskennzahlen vorzulegen. Dies geschah kurz vor dem Abschluss des Verkaufsvertrags für die DFS-Vermögenswerte in Großchina im Januar 2026.

Mit dem Verkauf der Stores in Hongkong und Macau besiegelt LVMH das Ende seines Travel-Retail-Modells. Dieses war zu stark geopolitischen Risiken ausgesetzt. Stattdessen konzentriert sich der Konzern nun auf das Juwel Sephora.

Der finanzielle Ansatz bleibt zukunftsorientiert

Trotz dieser Herausforderungen bleibt die Finanzstruktur von LVMH beispielhaft solide. Der verfügbare operative Cashflow übersteigt elf Milliarden Euro, ein Anstieg um acht Prozent. Dies sichert dem Konzern vollständige strategische Autonomie.

Die Nettoverschuldungsquote wurde auf 9,9 Prozent des Eigenkapitals gesenkt. Sie zeugt von einem umsichtigen Ansatz, der die Fähigkeit für zukünftige Akquisitionen bewahrt. Die Beibehaltung einer vorgeschlagenen Dividende von 13 Euro bestätigt die Absicht des Konzerns, das Vertrauen der Investoren zu stabilisieren, auch wenn dies zu einer lineareren Rendite führt.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass LVMH in eine Übergangsphase eintritt. In dieser hat die Rentabilität pro Quadratmeter Vorrang vor der geografischen Expansion. Der Konzern setzt auf Hyper-Exklusivität, um hohe Preise zu rechtfertigen. Gleichzeitig bereinigt er sein Portfolio um die volatilsten Aktivitäten.

Das Geschäftsjahr 2026 wird von der Umsetzung der neuen kreativen Ausrichtungen bei Celine und Givenchy geprägt sein. Es wird als Maßstab dafür dienen, wie gut die weltweite Nummer eins die Begehrlichkeit ihrer Marken in einem fragmentierten wirtschaftlichen Umfeld erneuern kann.

Hinweis: Die Analyse basiert auf den konsolidierten Daten zum 31. Dezember 2025. Die angekündigte Dividende bedarf der Zustimmung der Hauptversammlung, die für den 23. April 2026 geplant ist.

Dieser Artikel wurde mithilfe von digitalen Tools übersetzt.

FashionUnited nutzt Künstliche Intelligenz, um die Übersetzung von Artikeln zu beschleunigen und das Endergebnis zu verbessern. Sie helfen uns, die internationale Berichterstattung von FashionUnited einer deutschsprachigen Leserschaft schnell und umfassend zugänglich zu machen. Artikel, die mithilfe von KI-basierten Tools übersetzt wurden, werden von unseren Redakteur:innen Korrektur gelesen und sorgfältig bearbeitet, bevor sie veröffentlicht werden. Bei Fragen oder Anmerkungen wenden Sie sich bitte per E-Mail an info@fashionunited.com